Por Leonel Ibarra - revistaeyn.com
La reciente rebaja de la calificación de incumplimiento emisor (IDR) de largo plazo en moneda extranjera de Panamá a 'BB+'/Estable desde 'BBB-'/Negativa no afecta directamente las calificaciones de los emisores de infraestructura ENA Master Trust (ENA Master) y ENA Norte Trust (ENA Norte), según Fitch Ratings.
Sin embargo, la agencia agrega que nuevas acciones negativas sobre Panamá podrían deteriorar el perfil crediticio de estos dos emisores y desencadenar acciones negativas similares.
Las notas de ENA Master tienen una calificación de 'BBB'/Estable. La calificación ya estaba por encima de la calificación soberana antes de la rebaja de la calificación de Panamá.
La calificación de ENA Master está respaldada por la resiliencia del proyecto a tensiones severas más allá de las observadas en condiciones macroeconómicas adversas y por sólidas disposiciones contractuales que limitan las transferencias de flujo de efectivo al Gobierno de Panamá.
Entre otros factores, la calificación refleja la calidad de los activos de autopistas de peaje de ENA Master Trust, que son críticos para la red vial de la ciudad capital de Panamá, junto con las sólidas métricas crediticias de la transacción. El índice de cobertura del servicio de la deuda de Fitch promedia 2.7x a lo largo de la vida de la deuda.
Las obligaciones negociables de ENA Norte por US$600 millones están calificadas como 'BB' con Perspectiva Negativa.
La calificación incorpora un aumento de dos escalones a su Perfil de Crédito Independiente de 'b+' y aún está por debajo de la calificación de Panamá. La transacción es un financiamiento de proyectos propiedad del gobierno, por lo que el aumento está respaldado por los fuertes vínculos que existen entre el gobierno y ENA Norte. La Perspectiva Negativa indica principalmente la susceptibilidad del proyecto a las condiciones económicas de Panamá.
Las notas de ENA Norte también tienen una calificación en escala nacional de 'A+(pan)' con Perspectiva Estable. Las calificaciones en escala nacional son una medida del riesgo crediticio relativo entre los emisores de un país.
Fitch evaluará si es necesaria una revisión a la calificación en escala nacional de ENA Norte para garantizar que la calidad crediticia del emisor se mantenga en consonancia con otras entidades calificadas en Panamá.
