El apoyo de la Fed al mercado ha ayudado a impulsar bonos con calificación basura a rendimientos récord mientras que el endeudamiento empresarial se ha disparado.
Durante la mayor parte de una década, los inversionistas en deuda, como David Sherman, han estado esperando una caída del mercado.
Algo de eso hubo en 2015 después de que los precios del petróleo colapsaran en medio del primer intento de la Reserva Federal de separar al mercado de su enorme balance. Y luego estuvo muy cerca de suceder el año pasado cuando el covid-19 confinó al mundo.
Pero la Fed volvió a recortar sus tasas de interés y aumentó su máquina de imprimir dinero, esquivando un desastre económico y desatando otro mega rally en todo, desde las acciones hasta la deuda corporativa.
Ahora que los responsables de la formulación de la política monetaria de la Fed se reúnen esta semana para comenzar el lento proceso de reducción de su apoyo al mercado, los Sherman del mundo se preguntan si conducirá al tipo de agitación del mercado que presenta oportunidades a inversionistas como él, o si el banco central más poderoso del mundo ha creado una nueva normalidad.
"Creo que la pregunta es ¿puede retirarse la Fed?", dijo Sherman, presidente de Cohanzick Management LLC, en una entrevista. "El problema es que el mundo se ha habituado".
La Fed compra alrededor de US$120.000 millones en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas al mes, y el año pasado compró deuda de alto rendimiento por primera vez.
Ese apoyo al mercado ha ayudado a impulsar bonos con calificación basura a rendimientos récord mientras que el endeudamiento empresarial se ha disparado.
Al mismo tiempo, las grandes solicitudes de quiebra de este año han caído por debajo del promedio de 10 años mientras que la cantidad de negociación de deuda en niveles de distrés en América se ha evaporado después de alcanzar su máximo de la crisis de covid de casi US$1 millón de millones.
"La comunidad inversora ha llegado a contar con el hecho de que la Fed actuará de la manera más rápida y enérgica posible a la primera señal de estrés", dijo David Tawil, presidente y cofundador de Maglan Capital LP, en una entrevista.
Los funcionarios de la Reserva Federal no respondieron a una solicitud de comentarios.
Echar para atrás
La estabilización del mercado el año pasado ayudó a reducir el impacto económico más amplio del covid. Pero a medida que la recuperación se afianza y los precios al consumidor suben, los inversionistas suponen que la Fed reducirá sus compras en alrededor de US$15.000 millones por mes a partir de mediados de noviembre y hasta junio.Ese retroceso sería bienvenido para profesionales de la reestructuración como Matt Warren, socio del bufete de abogados King & Spalding, que ha tenido pocas bancarrotas en las que trabajar y, en cambio, pasó este año buscando posibles escollos en préstamos privados y bonos de alto rendimiento en medio de un frenesí de endeudamiento.
"Los mercados crediticios son increíblemente espumosos, y lo han sido todo este año", dijo. "Hay tanto dinero persiguiendo un subconjunto más pequeño de acuerdos, el apalancamiento se traslada a la persona que necesita el financiamiento para dictar cada vez más los términos".
Ese dinero fácil les ha dado a inversionistas como Jason Dillow menos incentivos para poner efectivo en los mercados públicos, donde no ve medidas de protección para inversionistas y los rendimientos son demasiado bajos.
La voluntad de aceptar esos rendimientos y pocos o ningún acuerdo que los aísle refleja una complacencia más amplia de los inversionistas de que la Fed siempre intervendrá para salvarlos, dijo.
