La agencia calificadora, Fitch Ratings, anunció que dicha valoración de inestabilidad de AES El Salvador bajó de BB a B+, degradando así los créditos en subsidios para las empresas de energía.
La reducción de nota se aplicó a AES El Salvador Trust II, compañía de propósito especial, diseñada para la emisión de US$310 millones, en bonos; debido a que es esta la compañía que recibe la degradación, la cual se trasladó a AES El Salvador Group, la empresa matriz.
Fitch establece que la caída de la misma se debe a un 'deterioro del perfil de los créditos, de los pagos de subsidio, del Gobierno a las compañías eléctricas'.
La aplicación de esta calificación de riesgo (B+) considera la exposición de la compañía ante la debilitada economía del país, que llegaría a afectar la demanda eléctrica, destacó en su informe la agencia Fitch.
Lo preocupante de la situación es que al momento en que el riesgo del país incrementó, también se elevó el riesgo para el sector eléctrico.
Pero la situación no será fácil de resolver para AES, puesto que las deterioradas condiciones de la economía salvadoreña no permitirán que la compañía obtenga un incrementó de su calificación en el corto plazo, informó el reporte de Fitch. Adicionalmente, la 'fuerte dependencia de los subsidios gubernamentales' han de impedir que la compañía eléctrica logre subir su nota.
El problema es que una calificación positiva para la compañía está ligada obligatoriamente a las condiciones económicas del país; esto significa que, a menos que El Salvador mejore sus condiciones macroeconómicas, AES no verá un aumento en su calificación de contingencia.
De acuerdo con el informe, los puntos clave que llevaron a la disminución de la nota fueron, principalmente, que muchos de los ingresos y generación de efectivo han dependido de los subsidios del Estado. Actualmente, el Gobierno tiene subsidiados a los usuarios residenciales que poseen un consumo mensual de 99 kilovatios hora o menos, lo que representa el 66.2 % del total de usuarios. Esto demuestra la importancia que los subsidios tienen para la compañía AES, que distribuye energía al 80 % del mercado eléctrico.
En 2014 AES El Salvador recibió US$136,1 millones en subsidios, y US$136,1 millones en 2013, que representa el 16 % de sus ingresos totales. Aunque hasta el momento, el Estado ha pagado el subsidio a tiempo, Fitch prevé que con el tiempo se podrían ver retrasos en los pagos o extensiones en los períodos de cobro que llegarían a afectar el perfil financiero de la compañía.
Otro punto de impacto para AES es que podría experimentar un deterioro de su liquidez debido a los costos energéticos no recuperados por los subsidios del Estado. Fitch también considera que mayor intervención política o reguladora llegaría a afectar negativamente su desempeño financiero.
Bonos en deterioro
Adicionalmente, AES El Salvador Trust II obtuvo una degradación en los bonos emitidos en 2013 por un monto de US$310 millones, con vencimiento en 2023, y una tasa de interés de 6,75 % anual. Al igual que la calificación de la compañía de propósito especial, los bonos recibieron una disminución de BB a B+.
Los bonos fueron emitidos como parte de la estrategia de AES para optimizar y mejorar el rendimiento de sus negocios con un financiamiento a largo plazo. Los garantes de estos bonos fueron las compañías CAESS, EEO, DEUSEM y CLESA, quienes forman parte de AES y representan una participación de mercado del 67 % en el país.
Fitch explicó que la nota de esta compañía de propósito especial, refleja en AES El Salvador la fortaleza crediticia combinada de las compañías operativas que garantizan la deuda y demuestra la fuerte posición de mercado que tienen; así como también enseña un bajo riesgo de negocio y más predictibilidad en el flujo de caja estable (generación de efectivo por parte de la compañía).
Cuando se emitieron los bonos en 2013, Fitch les otorgó una calificación de BB, la cual había mantenido hasta la fecha. El año pasado, la agencia realizó una reevaluación de esta calificación, afirmando que se mantuvo en BB.
Una empresa fuerte
Hasta la última revisión de Fitch, AES El Salvador había mantenido su clasificación debido a que la firma refleja bajo riesgo del negocio; esto demuestra que la sociedad no sufrió deterioro alguno sino que la degradación fue en los créditos para pago de subsidio a la entidad.
Es importante mencionar que el 80 % de los clientes de AES reciben subsidio, lo que implica que entre más se deteriore la calificación del país, más caerá la de AES.
Fitch explica en su reporte del año pasado, que el bajo riesgo de negocio de la empresa eléctrica se debe a la estable base de clientes que posee, así como también de tener un flujo de caja predecible.
Agregó que 'a pesar que los territorios de distribución de servicios no son exclusivos y los distribuidores son libres de competir por los clientes, el riesgo de una nueva competencia es bajo'.
La agencia también considera que las operaciones de la compañía son eficientes en comparación con otras empresas de la región.
Sin embargo, desde su reporte de 2014, Fitch advirtió que la entidad eléctrica tenía una alta exposición a incrementar su riesgo debido a regulaciones y recibo de subsidios por parte del Estado.
Desde ese momento, la agencia mencionó que la baja clasificación soberana del país y el debilitamiento de los indicadores de crédito podrían afectar a AES.
