Tesla dejó boquiabierto al mercado ante la espectacular demanda generada por su última emisión de bonos, una operación con la que el fabricante de coches eléctricos ha recaudado 1.520 millones de euros(US$1.785 millones) para financiar la producción de su Model 3. Una cifra que supera con creces los 1.300 millones (US$1.526 millones) que esperaba captar con la emisión de deuda especulativa, pero que ha generado cierta inquietud y dudas entre los expertos.
Aswath Damodaran, gurú de las valuaciones bursátiles y profesor de finanzas en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, señaló en su blog que los inversores de Tesla deberían verse preocupados 'por la forma en que la compañía elige financiarse'.
Una alusión clara a los bonos ofertados por la empresa capitaneada por Elon Musk, por los que el fabricante pagará una rentabilidad del 5,3%, aproximadamente 81,3 millones de euros (US$95 millones) al año.
Damodaran señaló que Tesla ha seducido a los compradores de bonos con sus promesas de crecimiento a largo plazo, una esperanza que también ha ayudado a impulsar el precio de sus acciones de renta variable que acumulan una rentabilidad del 70%.
Dicho esto, los acreedores de la compañía, especialmente de bonos de alto riesgo como los emitidos por Tesla, no se beneficiarán enormemente de los progresos del fabricante y pueden sufrir importante pérdidas en el caso de un traspiés. 'Hay muchos compradores de deuda ingenuos que piensan que los pagos de interés puede hacerse con potenciales y promesas', señaló este experto.
Aún así la estrategia de Musk, quien presentó su hoja de ruta a los tenedores de bonos la semana pasada en Manhattan, funcionó a la perfección. Los acreedores parecen estar dispuestos a ignorar el flujo de caja negativo de Tesla así como sus repetidas recurrencias a los mercados de capital para aumentar su balance.
Esta oferta de deuda, la primera de bonos no convertibles de la compañía, es una señal más de la euforia que recoge el mercado de deuda de alto rendimiento, donde los inversores parecen obviar los fundamentos del sin mercado de bonos en busca de una mayor rentabilidad.
Tesla necesita este capital para enfrentar la infernal producción de su Model 3. Sin embargo, es importante tener en cuenta que la compañía no genera un margen neto positivo ni con su Roadster, ni con el Model S ni el Model X. Si asumimos que Tesla logra un margen positivo de 2.000 dólares (1.700 euros) por cada Modelo 3 que fabrique una vez incremente su producción, Musk destinará el beneficio que generen sus primeras 48.000 unidades cada año a pagar los intereses de 2018 su última emisión de bonos. Tesla cerró el primer semestre del año con unas pérdidas de 675 millones, un 38,7% más.
