“América Latina debe mantener la guardia alta”
"La situación de incertidumbre es algo que genera especulación a nivel internacional y esto es algo que se transmite a través de los flujos internacionales de capitales", afirmó Viñals.
Así lo aseguró en un diálogo en exclusiva con Estrategia & Negocios, el Consejero Financiero y Director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del Fondo Monetario Internacional (FMI), José Viñals. En un lunes “negro” para los mercados mundiales, este análisis se torna imprescindible.
Por: Rodrigo Barraza * – Estrategia & Negocios.
José Viñals es Consejero Financiero y Director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del Fondo Monetario Internacional (FMI), un protagonista de las gestiones internacionales de éste organismo relacionadas con el sistema financiera internacional. Antes de asumir su cargo actual, el Dr. Viñals fue Subgobernador del Banco de España y miembro de varios comités consultivos y de política en el banco central y en la Unión Europea; además de desempeñarse como Presidente del Comité de Relaciones Internacionales del Banco Central Europeo.
Nuestro entrevistado es desde hace algún tiempo un activo autor en el blog del Fondo ( blog-dialogoafondo.org/?page_id=376 ) donde analiza temas relacionados con el sistema financiero, el riesgo y la estabilidad monetaria. En sus artículos refleja la idea que hasta hoy las políticas de la Unión Europea han permitido evitar una contracción generalizada del crédito, pero prevé que todavía habrá una considerable retracción crediticia que frenará el crecimiento. De ser cierta está la visión, Europa estaría frente a un escenario de restricciones financieras y fiscales, las cuales generarían un lento panorama de recuperación. En medio de estas condiciones, la Unidad de Inteligencia Empresarial de Estrategia y Negocios (IE&N) presenta una entrevista exclusiva con el funcionario.
UIE: ¿La actual crisis en Europa es del sistema financiero o de solvencia fiscal?
Jose Viñals (JV): En este momento hay en Europa una situación en la que hay países que tienen déficits públicos o deuda pública elevados, que aunque son solventes, tienen que llevar a cabo políticas de reducción de su deuda pública y reducir el déficit público con objeto de fundamentar esa solvencia. Lo que es importante es que esas políticas se lleven a cabo para asegurar la solvencia, por ello eso son imprescindibles. Al mismo tiempo hay una crisis financiera en el sentido de que los mercados interbancarios no funcionan, porque los bancos tienen complicado pedir financiación en el mercado de capitales y la fuente fundamental de suministro de liquidez es el Banco Central Europeo (BCE). En otro sentido los mercados de deuda pública en el sur de Europa son mercados altamente disfuncionales. (La situación actual) Tiene elementos de crisis financiera y luego tiene problemas en los mercados de deuda en economías que son fiscalmente solventes, pero que ahora mismo sus deudas públicas ilíquidas.
UIE: En su artículo “Estabilidad financiera mundial ¿Qué queda por hacer?” usted habla de una eminente contracción del crédito y de los balances de los bancos en Europa. ¿Qué efectos podría tener sobre la actividad económica real y la recuperación, dicha condición combinado con las restricciones fiscales en Europa?
JV: Los bancos europeos en general, sobre todo aquellos que han tenido mayores tasas de expansión del crédito antes de la crisis, tienen que llevar a cabo un proceso de desendeudamiento y achicamiento de sus balances y esto no es solo necesario, sino saludable, porque estos balances crecieron mucho antes de la crisis. Lo importante, es que estos procesos tienen que realizarse de manera ordenada de forma que no perjudiquen la actividad económica, y eso se hace mucho mejor, de una manera más suave cuando hay confianza en los mercados y los bancos pueden financiarse en condiciones normales. Entonces dado que lo anterior no es el caso de Europa en este momento, seguramente el ritmo de desendeudamiento esté siendo más rápido de lo que sería deseable, y por su puesto que ello está teniendo un impacto ralentizador del crecimiento que está siendo particularmente importante en aquellos países que se están viendo más afectados por la crisis.
UIE: ¿Cuáles serían entonces los que países tienen los sistema financiero más comprometidos?
JV: En principio Grecia, Portugal e Irlanda. En los tres países hay programas conjuntos del FMI con las autoridades europeas, y en los tres hay iniciativas de recapitalización y el saneamiento del sistema bancario en particular. España es un país que recientemente ha solicitado ayuda financiera a las autoridades europeas, para poder culminar el proceso de reestructuración y de recapitalización de sus bancos, pero ahí es donde ahora mismo hay una mayor actividad en el ámbito bancario. Pero no nos olvidemos tampoco de países que en la primera parte de la crisis se vieron afectados y que tienen todavía bancos en proceso de re-estructuración como por ejemplo el Reino Unido que tiene todavía a dos de sus bancos más importantes en este proceso. También hay otros países europeos en lo que todavía hay varios bancos que se siguen beneficiando de apoyos públicos por medio de garantías o en de otras formas de ayuda.
UIE: ¿Considera que podríamos esperar entonces más solicitudes de salvataje como el caso de España? y de ser así ¿de cuánto dinero estaríamos hablando?
JV: Es importante contrastar que el caso de España no es similar al de Grecia, Irlanda y Portugal. En el caso de España la ayuda financiera está dirigida a la reforma del sistema financiero y las autoridades europeas han ofrecido hasta 100 mil millones de Euros para llevar a cabo esas tareas. Esa ayuda hasta hoy proviene del Banco Central Europeo y no existe un programa con el FMI, sino que se ha solicitado una resistencia financiera de parte de Europa, en principio eso es lo que podría decir y no quiero especular si podrían suceder otras cosas. Lo único que puedo agregar es que Chipre es otro Estado miembro de la zona del Euro, que ya ha solicitado a las autoridades Europeas y al FMI entablar negociaciones de cara a que exista un programa para hacer frente a las dificultades de su economía que en principio, son fundamentalmente de carácter financiero.
UIE: El BCE ha estado impulsando ya políticas de carácter financiero ¿pero cree usted que será necesario impulsar más medidas?
JV: Nosotros pensamos que el BCE ha hecho algo muy importante desde finales del año pasado que es suministrar liquidez a los bancos con un plazo de vencimiento de tres años. El BCE tiene otros instrumentos a su alcance como la posibilidad de comprar títulos públicos en el mercado secundario, lo cual ya públicamente ha sido dicho por el FMI como una medida que cabría considerar reactivar. El programa de compra de bonos públicos en el mercado secundario en economías como España e Italia, que están haciendo su deber llevando acabo políticas fiscales de reformas estructurales y que ha llevado a que los mercados financieros no estén tratando a estos países a la hora de poner los precios de su deuda pública. Pensamos que hay un fallo de mercado y una razón por la que cabría considerar la intervención o compra de deuda en los mercados secundarios, que podría ser una opción.
UIE: ¿Y qué rol juega en esto el déficit fiscal, en el caso de España particularmente?
JV: Los déficit fiscales de ambos países deben combatirse con medidas de reforma estructural y saneamiento de las finanzas, con estrategias de medio plazo para conseguir inversión presupuestaria. En el caso de España el déficit es más importante que el caso de Italia, pero en el caso de Italia la deuda pública es más elevada que en el caso de España, pero en ambos casos se necesitan políticas de consolidación fiscal que se desarrollen a lo largo del tiempo. El tema del déficit y la solvencia de las cuentas públicas y el garantizarlas, es algo que esta en el ámbito de las políticas fiscales, pero por su puesto que si los tipos de interés de la deuda española e italiana, fueran más reducidos porque los mercados de deuda fueran más reducidos, eso contribuiría a una mayor liquidez y a una dinámica que favorece la solvencia pública de estos dos países por encima del ajuste presupuestario que ya esta en marcha en ambos casos.
UIE: ¿Ven ustedes riesgos de quiebre reales de la unión monetaria? y ¿cuál consideraría que podría ser una señal de alarma de que esto es algún momento se vuelva irremediable?
JV: Nosotros estamos trabajando con nuestros colegas europeos en hacer todo lo posible tanto a nivel nacional, como en el conjunto del Euro para preservar la integridad del Área. Creemos que las decisiones adoptadas en la última cumbre de Estado y Gobierno del área Euro de finales de julio, en el sentido de ir hacia una mayor integración financiera, trata de dar más solidez al proyecto del área Euro y hacerlo más sostenible.
UIE: Cuál es el impacto que este escenario puede generar en América Latina y el Caribe.
JV: La situación de incertidumbre es algo que genera especulación a nivel internacional y esto es algo que se transmite a través de los flujos internacionales de capitales. Lo que hemos visto es que cuando la situación en Europa se ha visto como más arriesgada, se ha visto salidas de capitales de economías emergentes algunas de ellas latinoamericanas. Yo creo que las economías latinoamericanas deben estar preparadas para poder hacer frente a los efectos negativos que se puedan producir bien a través de canales financieros, de flujos de capitales o bien a través de canales comerciales. Si la situación Europea no se arreglara y el crecimiento no se recuperara – o fuera peor del que es – eso tendría un impacto sobre el comercio. Por lo tanto los países de América Latina y Centroamérica lo que tienen es que estar con la guardia alta y tener suficientes márgenes de maniobra en sus políticas monetarias y fiscales, reforzando la prudencia de forma que estén preparado para poder hacer uso de esos márgenes de maniobra si la situación empeorara. La recomendación sería: mantener la guardia alta.
UIE: ¿Creen usted en la posibilidad de que Latinoamérica reaccione poniendo trabas a la movilidad de capitales?
JV: La mejor respuesta a la volatilidad de los flujos de capital es dejar que los tipos de cambio varíen y haya flexibilidad de los tipos de cambio. En otros casos será necesario aplicar medidas de política macroeconómica interna en el ámbito monetario y fiscal cuando fuera necesario, y en algunos casos, utilizar medidas que tengan a tener incidencia directa sobre los flujos de capitales. Me parece que es muy importante que los países utilicen como primera línea de defensa ante la volatilidad de los flujos de capitales la flexibilidad de los tipos de cambio y los colchones que los países tengan acumulado en reservas internacionales.
UIE: En este escenario ¿considera usted posible que en el 2013 debemos estar preparados para enfrentar una escasez del crédito? Y ¿cómo estima que podrían comportarse las tasas de interés en adelante?
JV: Lo que suceda el próximo año, dependerá en buena medida de cómo resulten las cosas en los próximos meses. Desde el FMI y muchos países europeos, se está trabajando duro para restablecer la confianza y evitar efectos adversos que repercutan desfavorablemente en la disponibilidad de la financiación y en el costo de éste a nivel internacional ya que puede tener repercusiones negativas en las economías emergentes. Este es el escenario con el que se está trabajando y si se llevan a cabo las políticas económicas adecuadas, tendremos un 2013 más tranquilo. Así es que apostemos por este escenario, pero como siempre hay riesgos es importante que los países en América Latina mantengan o amplíen los márgenes de maniobra de sus políticas macroeconómicas y que recuerden la vigilancia sobre las instituciones financieras para garantizar la solidez de los bancos que operan en sus países.
UIE: ¿Cuáles son las advertencias trae la XI Conferencia Regional a celebrarse del 25 al 26 de Julio en Punta Cana, República Dominicana?
Esa pregunto me reservo para no adelantar elementos para la conclusión de la reunión y para el desarrollo de la misma. Cosa que no me gustaría adelantar en este momento.
* Coordinador de la Unidad de Inteligencia Empresarial E&N
